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文：程信

来源：赢销力（ID：yingxiaoli888）

6月24日，维他奶公布其截至2025年3月31日止的全年业绩。报告期内，维他奶实现收入62.74亿港元，同比增长1%，公司股权持有人应占溢利为2.35亿港元，同比增长102%。维他奶方面表示，利润大幅增长是由于集团进一步有效提升中国内地业务销售端的执行能力、加上香港业务表现强劲，以及提升采购及营运效率。

内地市场是维他奶的主要收入来源，该市场的饮料赛道竞争激烈。面对消费者将敏感度提高、价格战持续等趋势，维他奶在去年也对其产品进行了一波降价。在6月24日的业绩说明会上，维他奶高层透露，未来在内地市场不会再降价。

无论是植物蛋白饮料还是茶饮料，内地市场都在经历巨变，竞争压力不言而喻。不以降价驱动，维他奶接下来如何突围？

维他奶的收入来源为制造及销售食品及饮品，豆奶与柠檬茶是其旗下核心产品。

目前，中国内地与中国香港两大市场贡献了维他奶超9成的收入。2025财年，维他奶中国内地市场收入35.36亿港元，中国香港市场收入23.61亿港元。

在收入与上一财年大致持平的情况下，维他奶主要靠降本增效实现了盈利水平的大幅提升。

2025财年，由于销量增加、原材料成本下降及更高效的生产，维他奶的毛利率从2024财年的50.0%增长至51.3%。同时，维他奶的总经营费用下降了3%，其中市场推广、销售及分销费用，以及行政费用分別同比下降4%与1%。

中国内地市场的盈利能力亦显著修复。维他奶在财报中表示，在中国内地市场，透过提升营运效率、降低原材料成本及实施严格成本控制从而改善盈利能力。2025财年，维他奶在中国内地的经营利润大幅上升41%，年内经营利润率达9%。

不过，维他奶的整体表现与其巅峰时期仍有差距。2019财年，维他奶收入75.26亿港元、股权持有人应占溢利为6.96亿港元，同比均实现双位数增长，业绩达到历史巅峰。但此后，维他奶的业绩便持续下滑，到2022财年，出现上市26年以来首亏。

作为一家成立于1940年的老牌港企，除了管理成本的优化，维他奶还有更多难题需要解决，品牌与产品老化就是市场普遍关注的问题之一。

豆奶和柠檬茶至今是维他奶的核心产品。然而，近年来，豆奶所处的植物奶市场面临发展瓶颈。阿里平台2021-2023年的数据显示，2023年，中国植物基饮料市场整体年同比增速仅为2%。同时，蒙牛、伊利和雀巢等巨头旗下的豆奶产品，也在挤占维他豆奶的市场空间。

在茶饮料领域，由东方树叶掀起的无糖茶风潮，以及各大现制柠檬茶品牌，也在口味与产品形态上冲击乃至取代口味传统的维他柠檬茶。

即便业绩数据看起来一片向好，但维他奶也难掩增长颓势。

将时间拉回疫情前夜的2019财年（2018年4月1日-2019年3月31日）。彼时，维他奶曾创下75.26亿港元的营收高光时刻，其中，中国内地收入高达46.28亿港元，创历史新高。

也是那几年，随着消费者对健康与环保的关注持续升温，植物基饮料在中国市场迎来快速发展。与市场热度伴随而来的，是高度竞争的格局，例如，蒙牛、伊利等传统乳品巨头已在数年前就开始布局植物基饮品市场，而新兴品牌也在通过创新产品抢占市场份额。

在即饮豆奶这一植物基饮料的重要品类中，维他奶曾经是市场的佼佼者。然而，我国豆奶行业进入门槛相对较低，市场格局较为分散，仍处于初级竞争阶段，维他奶的市场份额被不断加码布局的传统企业和新兴品牌所挤占。

此前，也有行业观点表示，其过于保守的市场策略，让品牌业务长期集中在广州、深圳等华南市场，在品类发展高峰期没能抓住向其他区域渗透的机会，也错失了增长机会。

不仅是维他奶面临增长难题。横向对比同类企业，老牌如承德露露，其业绩在2025年第一季度出现营收、净利润的双位数下滑；网红燕麦奶品牌Oatly 2024财年大中华区收入同比下滑7.8%，还叫停了中国第二家工厂的建设计划。

面对激烈的市场竞争，维他奶在财报中明确了下一财年在中国市场的策略：一是持续强化销售策略执行，提升单店销售额与产品供应；二是聚焦核心产品业务拓展，加码产品创新，为维他奶及维他品牌注入新活力。

总体而言，维他奶2025财年在中国内地市场的表现虽未尽完美，但净利翻倍以及财报中释放出的积极信号，表明维他奶仍对中国内地市场寄予厚望，希望通过优化销售策略和创新产品来重拾市场竞争力。

不过，立足全球市场，维他奶面临的竞争压力也不小。其在财报中坦言，地缘政治局势的复杂影响以及植物奶、即饮茶增长放缓，或给业务带来短期阵痛。尽管如此，公司也表示凭借核心产品组合与健康创新产品系列，对旗下品牌逐步把握增长机遇充满信心。

长远来看，尽管维他奶实现了净利润的大幅增长，但仍面临规模扩张与利润平衡的双重挑战。从75亿到62亿的收入落差，这不仅是维他奶调整期的阵痛，更是中国饮品行业从规模红利转向效率竞争的缩影。未来其能否在中国内地乃至全球市场重拾增长动能，还需持续观察其产品策略、市场动态与应对举措的落地成效。